Tiffany
2018-07-10历史总是惊人的相似，但却不是简单的重复。这句话用于形容4月份和6月份TDI市场的两次运行轨迹，再贴切不过。如下图简示：
图1 2017-2018年TDI价格走势图
3月份以来TDI市场价格一路向下快速下跌，期间贸易商接力做空，下游用户买气极度克制，市场在缺乏买盘的情况下，几乎呈现无量空跌状态，无论工厂和中间商，几乎都接不到像样的订单。而工厂更是在长达近两个月的跌价周期中，库存由负数逐渐积攒到非常高的水平，形成巨大的压力，彼时市场流传工厂方面满厂尽堆TDI。
而就是在工厂库存极端高企，而下游用户原料极端空库的强烈矛盾冲突下，4月26/27二日TDI市场交易年内第一次“井喷”形成，工厂仅仅花了两天时间，便将一个多月的库存水平，销售至负数水平。货权分别流向中间商和下游用户，此后将近两周甚至更久的时间内，TDI工厂物流环节变得无比繁忙，部分货物甚至长达一个月之后才交到下游手中，当然新接单寥寥而已。而TDI买方开始进入“贤者模式”，变得清心寡欲，变得麻木冷淡，买气萎缩非常明显。中间商在4月底的交易放量中，多数是快速大量建仓并控制出货节奏的，俗话说屯一点慢慢卖。
贤者模式，网络上指完成某件事后身心空虚。处于此状态时会对事物做出冷静客观的判断，因为绝对的冷静所以没有欲望之类，但因为失去欲望所以同时丧失了奋斗的动力。何其像憋了很久没货用，刚又快速一次买了几车一个月用量TDI的海绵厂。
实际上进入5月份之后，整个TDI市场几乎都是贤者模式，虽然价格一路反弹向上，但交易已经不再集中，也很少上量，基本都是小单零散交易为主。在此期间工厂的TDI库存再度进入正向增长状态，下游持续消耗已有原料库存为主，部分有陆续补充仓位。市场酝酿新一轮的卖方胀库，买方空库的极端矛盾。而这一矛盾在6月中旬末再度爆发。
图2 2017-2018年TDI价格及库存指数对比示意图
6月21/22两日TDI市场出现年内第二度交易“井喷”，据卓创跟进，此番放量下游用户接货量在2-4周。而与4月份不同的是，首先TDI工厂此番库存水平并没有达到彼时的高点，因此在库存压力更小而价格基础更低的情况下，工厂让价的幅度不及上一波。另外中间商此番虽然也有迅速建仓，但多数又快速出售，留存的仓位普遍较低，甚至部分商家积极预售。另一方面出口市场也不可同日而语，4月交易井喷之前，国际市场上TDI美金价格高企，国内出口报价优势较大，工厂启动出口且接单良好。而6月份虽然工厂同样继续出口工作，但报价相对贴近韩国水平，因此价格优势并不大，接单量也远不及上一次。
另外一个重要的限制因素，7月份淡季属性最为显著，无论海绵还是固化剂行业，生产活动都处于一年中最弱的时段，加之各地持续推进的环保回头看工作，以及中美贸易摩擦等意外事件，令目前市场各方对于整个7月份的终端需求都不抱有乐观期待，自下而上的传导中，无不传递出TDI在7月份需求仍然疲弱的信号。
反观5月份，在工厂的合力护盘下，TDI反弹行情连30000元/吨点位都难以触及。而7月份工厂目前仍没有表现出积极的操作信号，难免令市场心态更加悲观。东南电化TDI装置已经重启，甘肃银光虽然宣布7月将进行为期一个月的检修，但市场消息称其在7月底才进行检修。换言之整个7月份国内所有TDI装置将都维持正常开工的状态，配合目前下游用户仍然持有的1-3周的原料库存仓位，不难推算出，未来几周内TDI工厂库存将重回正增长状态。当然在此期间需要关注出口动态，如果出口市场增量，工厂库存形成压力的可能性将降低。另一方面德国巴斯夫TDI装置据悉已经重启运行，全球区域间的货源调配或许有新的流动，各大洲自产自销或仍是主旋律。
7月份国内TDI装置运行动态一览表
作为当下市场各方的普遍感受，就是需求太弱，而需求太弱这个描述，我们已经听闻已久。虽然没有量化的数字去定义需求萎缩的规模，但在与下游市场的点状接触中，小型海绵厂停止发泡转为采购泡棉、大型海绵厂同期订单存在萎缩感、固化剂生产商在描述从业经历中最寡淡的一年，从这些细节的描述都不难感受到，这个夏天TDI下游确实有点弱。
预计7月份TDI价格层面仍然存在下行风险，虽然工厂无货一身轻松，但假设卖方做积极操作的话，可能一时也难以引发下游的共鸣，毕竟短期内下游仍然是贤者模式。近期值得关注的方向有：工厂的定价及出货情况、贸易市场空头的力量、下游补充原料库存的意愿以及出口市场动态。
